Con el regreso de la volatilidad y el cambio en las tasas de interés, los gestores que usan una estrategia conocida como "global macro" acumulan jugosos retornos al apostar por las tendencias económicas en divisas, tasas de interés y otros instrumentos en todo el mundo.

El año pasado los fondos global macro subieron en promedio más del 17%, según el índice de fondos de cobertura Credit Suisse/Tremont. Estos fondos ganaron 1,7% en promedio en enero, según Hedge Fund Research, una firma estadounidense de investigación.

Uno de los fondos que registró mayores retornos es Brevan Howard Asset Management LLP, que administra US$20.000 millones, creado por Alan Howard. El fondo londinense registró ganancias de cerca de 10% en enero, incluso mientras muchos fondos de cobertura enfrentaron problemas y los mercados bursátiles de todo el mundo cayeron. Las ganancias de Howard se producen después de que el fondo insignia de la firma registrara una ganancia de 25% en 2007.


Estos tipos de fondos pueden incluir una variedad de estilos y los retornos pueden variar radicalmente. Tudor Investment Corp., uno de los fondos macro más grandes y respetados, obtuvo un retorno inferior al 1% en enero, dicen inversionistas, mientras que el fondo Global Alpha de Goldman Sachs ha pasado apuros.

De todos modos, la reciente volatilidad del mercado de bonos, el descenso de las tasas de interés y una empinada curva de rendimiento en Estados Unidos, que alude a la diferencia entre los rendimientos de la deuda a corto y a largo plazo, están produciendo la "clase de entorno que es muy propicio para los macro gestores", señala Gary Vaughan-Smith, socio de SilverStreet Capital LLP, un fondo de Londres que gestiona cerca de US$700 millones.

Esto es muy favorable para Howard. Su firma florece, llegó a administrar unos US$12.500 millones a principios de 2007, lo que lo convierte en uno de los mayores fondos de cobertura del mundo. Otros fondos orientados hacia las tendencias macro de la economía son ahora predilectos de los inversionistas. Popularizado por el inversionista multimillonario George Soros, el corretaje macro se practicó mucho hace dos décadas, pero su popularidad se desvaneció a medida que las economías globales se calmaron y comenzaron a crecer al unísono.

La estrategia macro "parece ser lo único que está arrojando resultados en el actual período de inestabilidad del mercado", dice Omar Kodmani, director ejecutivo del fondo londinense Permal Group, filial del grupo estadounidense de gestión de activos Legg Mason Inc. Este es uno de los inversionistas que ha puesto su dinero en fondos macro como Brevan Howard en los últimos 12 meses.

En los últimos años, las ganancias anuales de Brevan Howard no fueron particularmente extraordinarias, llegando a cerca de 10,5% en promedio. Sin embargo, el fondo se especializa en operaciones a corto plazo que generalmente producen ganancias a medida que caen las tasas de interés en los países desarrollados, una situación que le ha ayudado recientemente. El fondo también se ha beneficiado de varias inversiones en monedas y participa en el mercado bursátil, restringiéndose a los títulos de empresas de consumo en los últimos meses.

Los gestores de Howard trabajan independientemente y son evaluados por su desempeño. Esa estrategia crea un ambiente competitivo que recompensa a los más eficaces, dicen fuentes al tanto.

El año pasado, Howard recaudó cerca de 770 millones de euros, unos US$1.130 millones, al sacar en la Bolsa de Londres el fondo BH Macro, menos que los 1.000 millones de euros que esperaba conseguir, ya que a muchos inversionistas no les impresionaron las ganancias de la firma en aquel entonces. Lo recaudado se invirtió en el fondo insignia, que usualmente está cerrado a los nuevos inversionistas.

Los ejecutivos de Brevan Howard tienen confianza en que sus recientes ganancias continuarán, anticipando que las tasas de interés en varios países seguirán cayendo. En una reciente carta a los accionistas, dijeron que creían que el Banco Central Europeo mantendrá estable su tasa de referencia, que EE.UU. probablemente entrará en recesión y que la economía del Reino Unido continuaría perdiendo fuerza.

La firma también cree que los problemas del sector bancario continuarán y que la "recesión castigadora" de la inversión residencial se expanda a otros sectores, dice la carta. "En resumen [Brevan Howard Asset Management] ve un crecimiento anémico en 2008 con riesgos a la baja", agrega la misiva.