1)Por 18 años, el argentino Juan del Azar trabajó para Merrill Lynch y llegó a su más alta gerencia para mercados emergentes en Nueva York y Londres. Se retiró hace un año y ahora se dedica a la aviación, pero sigue muy ligado a los mercados ayudando a traders y mesas de los bancos cuando enfrentan problemas. Autocrítico de la industria, confiesa a Clarín: "Se cometieron muchos excesos, el modelo actual demostró falencias y ahora prácticamente se terminó el negocio de los bancos de inversión".

Merrill es uno de los grandes bancos que perdió en la partida, y debió aceptar su venta al Bank of America hace una semana.

Según Del Azar, "dominó la codicia muchas veces, se desprotegió a los accionistas y se pecó de trabajar siempre mirando el corto plazo". Además, señala: "los boards -las juntas directivas- no funcionaron en su rol de proteger a los accionistas, sino que en general fueron manipulados por los gerentes ejecutivos (CEOs), cuando deberían ser los jefes de los CEOs".

-¿Por qué ocurrió?

-Porque dominaron los resultados a corto pplazo, no sólo como meta para el inversor sino también para las compensaciones para los gerentes. Y como toda la industria funcionaba así, si uno planteaba metas a mediano o largo plazo no funcionaba. Se actuaba en manada por presión competitiva, cada vez asumiendo más riesgos.

-Mencionaba excesos cometidos, ¿cuáles porr ejemplo?

-Hubo obligaciones que se "convirtierron" en AAA (la mejor nota de calificación, que alienta mucho a comprarla porque se supone que prácticamente no hay riesgo) basados en modelos matemáticos sin suficiente historia para respaldarlos. ¡Y fueron aceptados y ratificados por las agencias calificadoras de riesgo! Y muchos de estos modelos fueron fomentados por gente con poca experiencia y con una gran arrogancia y confianza en estos "modelos".

-¿Por qué se desató la crisis de la hipoteecas?

-Ella es sólo un síntoma. Lo de fondo es mmás filosófico. Es todo el modelo actual, donde el capitalismo fue ganado por el corto plazo, la causa de esta crisis. Pero respecto de las hipotecas: se apostó por ellas usando modelos matemáticos sin sustento en la historia real. Por ejemplo, decían que si armaban bonos con 9 hipotecas buenas y 1 mala para ofrecer en el mercado, las buenas compensarían el no pago de la mala. No ocurrió eso. Ese sistema falló.

-En la última entrevista que le hice, hacee dos años, Ud. anticpaba esta crisis ¿Ahora cómo cree que sigue? ¿Las próximas víctimas son los hedge funds, fondos de cobertura más riesgosos y sin control de autoridad monetaria alguna?

-Es probable. Abusaron del apalancamiento y es posible que, luego de los bancos de inversión, sean los próximos en caer. Pero quiero aclarar que los hedge funds no son mala palabra. Hay buenos y hay malos. Estarán bajo mucha presión aquellos que tienen posiciones líquidas (hipotecas o derivados de ellas) y un leverage excesivo (apalancamiento, es decir que toman préstamos para anticiparse a una operación empresaria, pero que puede ser exitosa o no, asumiendo un enorme riesgo de pago).

Pero, según el ex manager de Merrill, "es importante no generalizar, ya que hay algunos con retornos estelares. Por ejemplo: los que están concentrados en bonos soberanos de bajo riesgo".

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